手帳

2008-11-02 13:22:47　˙台北 
   
今年以來，韓元貶幅已逾 30%，而新台幣近期也出
現走貶趨勢，由於台灣和韓國皆屬於出口導向經濟，市
場上皆在觀察，新台幣是否有可能跟隨韓元大貶的腳步
以提升競爭力？瑞銀北亞經濟學家 Sean Yokota的答案
是否定的，主要原因在於2005年的雙卡風暴已充分去槓
桿化，將有助於台灣度過這波金融危機。

瑞銀亞洲首席經濟學家吳德愷(Duncan Wooldridge)
曾經在今年 9月的報告中指出，受到全球景氣影響，亞
洲經濟成長趨緩的情況將比預期來得嚴重，但大部分國
家在困境中仍處在相對有利的位置；不過，韓國卻被排
除在這些具有優勢的國家之外，且很有可能因為韓元貶
值而成為繼美國、英國和紐西蘭之後，領導亞洲走向下
一波信用泡沫化及的國家。

根據瑞銀的統計數據，韓國民間產業負債在今年第
1季就佔了GDP的176%，高於美國的171%；雖然負債在一
般的情況下並不會對國家經濟造成影響，但韓國卻同時
經歷了利率升高與收入減緩雙重壓力，也使得韓國面臨
信用泡沫化，經濟成長將落在平均趨勢之下，且國際金
融風暴的壓力更讓韓元貶值的狀況加速惡化。

反觀台灣，今年第 1季民間產業負債雖高於亞洲國
家平均，約佔 GDP的152%，但還是比韓國低了20個百分
點。 Sean Yokota指出，台灣與韓國最大的不同，在於
負債成長的走勢，過去 3年間，韓國平均財務槓桿提升
至 GDP的 20%以上，而同一時間，台灣卻為了平息雙卡
風暴而不斷地去槓桿化，使負債佔 GDP的比重減少了約
7%。若單看房貸部份，韓國民眾的每月房貸在2007年大
幅提升至可支配所得的148%，而同一時期台灣則可維持
在130%左右。

此外，台灣與韓國的不同點也可在經常帳(Current
Account)上也可看出端倪，若經常賬上出現赤字、不
足以擔負起內需投資時，國家就必須對外舉債，或是爭
取外資流入； Sean Yokota表示，韓國目前正經歷經常
帳的虧損，金額約佔 GDP的0.3%，也因此韓國目前有相
當多的短期外債，而在股市崩盤下，外資大舉流出，更
衝擊韓元加速貶值。

而台灣的經常帳上則是出現盈餘，其實並不需要靠
外資來支撐新台幣匯率和內需市場投資，也就是說，外
資的流動對台灣來說影響相對較小。

不過，台灣在去槓桿化的過程中也造成了內需市場
的衰退； Sean Yokota指出，台灣內需市場於2005年快
速萎縮，年成長率低於2%，至2006年中甚至出現零成長
的現象，遠遠不及韓國的發展；然而此時正是全球景氣
極熱的階段，照理說台灣身為出口導向的國家，應有機
會從中獲利，但因雙卡風暴的衝擊而沒能趕上熱潮。

在此波金融海嘯之下， Sean Yokota認為以出口為
導向的台灣將持續受到衝擊，而出口下降將會使台灣家
庭和企業收入降低，進而削弱消費力和投資利；但好消
息是，台灣因雙卡風暴的提前發生，而能夠領先其他國
家使財務槓桿健康化，也較能夠安然度過這次的危機。

新聞來源：鉅亨網
 
http://news.pchome.com.tw/finance/cnyes/20081102/index-12256033679422309003.html