手帳

● 李永明

　　高通脹、雙逆差、外匯儲備不足等一系列疲軟的經濟指標，使國際資本對越南的投資熱情冷卻。外資大量撤出，把越南經濟由“穩定”推入了“負面”。

　　“亞洲之星”越南黯然失色，容易讓人想起1997年的亞洲金融危機。越南“盾”失守，會不會掀起骨牌效應？越南政府如何救市？專家學者接受本報訪問，為越南經濟把脈。

　　今年春節過後，多年來受到國際媒體和經濟學家普遍贊為“又一顆亞洲之星”的越南卻遭遇到了前所未有的金融危機，引起了國際輿論的廣泛注意和越南民眾的陣陣恐慌。

　 　這場危機首先表現在股市的“跌跌不休”。6月9日，胡志明市交易所指數（VN-Index)下降了5.12點，閉市報379.12點。河內的股市指數 （HASTC-Index)下跌1.4點，報108.46點。表面看來跌幅並不大。但是，這已經是這兩家交易所自去年3月以來連續14個月的下跌。

　 　越南股市建立時間不長，胡志明市股市設立於2000年，河內交易所設立於2005年，其中胡志明市股市的規模和交易量為大，河內的證券交易中心相對小 些。兩個股市開設之後，指數一路攀升。高峰期在2007年的3月，當時，胡志明市股市指數一度沖至1179點，與此同時，河內股市也高攀至454點，兩地 股市牛勁十足，股民一片歡騰。然而，牛脾氣很怪，沒多久，股市一路狂泄，VN-Index1000點大關、800點陣地、500點要塞都一一失守，一直滑 到今年6月9日的379點。河內的HASTC-Index也從高峰跌到6月9日的108點。兩地股市指數一下子跌掉了三分之二。

　　在股市 一片愁雲慘霧之中，通貨膨脹又像脫韁野馬狂奔。越南貨幣（Dong）變毛了，越來越不值錢，市場上百貨價格騰漲。今年頭3個月消費物價指數（CPI）與去 年同期相比上漲了16.38％。今年5月，通貨膨脹率同比更是猛衝到25％。物價上漲主要表現在糧食、食品、建築材料、交通運輸等方面，其中，今年頭3個 月糧食價格同比上漲了21.5％，食品上漲28.4％，建築材料漲18％，交通運輸漲10％。股市下跌、通貨膨脹狂升，引發越南民眾心理恐慌，人們競相拋 出手中的越南盾，換成美元或黃金以保值。一時間，美元、黃金成了搶手貨。今年4月，1萬6100越南盾兌換1美元，6月11日貶到1萬6461越南盾換1 美元。目前，黑市價格為1萬8500盾兌1美元。

　　人們普遍在問：究竟什麼原因引發了這場金融危機？越南官方和經濟學者多數認為“冰凍三尺非一日之寒”。多年來經濟快速增長掩蓋了一些“動盪不安”的、可能導致危機出現的因素。

投資效益低導致經濟增長放緩

　 　首先是近幾年來越南經濟規模過大，發展速度過快，投資面鋪得太廣，以至於後勁不足。戰線一旦拖得太長，時間一久，就暴露出資金不足和效益低下的缺陷。投 資過高是一個明顯的毛病，從2002年到2006年的5年裏，每年投資平均額占國內生產總值(GDP)的35％，這就必然導致進口額增加，使得貿易不平 衡。

投資效益低差導致整個國民經濟增長的放緩。據越南國家統計局資料，今年1月，越南國內生產總值增長為7.4％，與一年前同期的7.8％相比下跌了0.4個百分點；建築業增長也從一年前同期的9.1％下降到8.1％；工業增長從一年前的9.3％降至9.0％。

　 　導致這場金融危機的另一個原因是，由於大規模發展，各行各業的融資活動頻繁活躍，但金融主管當局和政府有關條例不嚴格，貸款途徑既多又方便，企業和經濟 機構貸款過於容易，在缺乏有效監管和規定的情況下，許多違法活動、貪圖利潤的行為就造成了市場的混亂。例如，政府規定，只有獲得政府授權的商號才可以從事 美元等外幣交易，而且，只能向個人收購外幣，不准向個人售賣美元等外幣，所收購的外幣也必須全部售賣給中央銀行。但是，在具體執行當中，一些商家違規從事 黑市外幣買賣，從中賺取利潤，以至於黑市交易衝擊了正常市場的交易。

財經政策失誤　推高通貨膨脹

　　財經政策的失誤是造成這場金融危機的又一個因素。

　　由於經濟發展規模宏大，專案眾多，貸款需求量大，因此政府就大量增加貨幣供應量和過度貸款。這些款項借貸出去後所產生的效益既低又慢，這就造成了通貨膨脹，造成了各種物品價格、特別是生產原料價格大幅度上漲。

　　從外部原因分析，國際原油價格高漲，伴隨而來的建築材料、化學品、肥料、機械等原材料價格上漲，也是造成越南金融危機的重要因素。鋼鐵、化學原料、肥料、大型運輸工具等都是越南經濟發展的必需品，越南每年花費大筆外匯進口。

　　近幾年來，由於經濟高速發展，國家用於進口原材料的外匯也跟著大量增加，進口額遠遠超過出口額，這就造成了對外貿易出現赤字。今年頭5個月，越南外貿赤字高達144億美元。

　　一個危險傾向是，自2002年以來越南經常性項目收支一直是逆差，從2002年近6億美元增加到2007年的67億美元，在國內生產總值中所占的比例也從1.7％增加到9.6％這一危險水準。

　　除了上述一些原因外，近幾年越南常遭天災和病害的侵襲，這些自然災害也影響到經濟的正常和持續發展，特別是一些主要農作物生長區域遭受洪災和一些省份發生禽流感疫情，使得農業、林業和水產業這些越南傳統的出口創匯產業發展緩慢下來，從而影響整個國民經濟的增長速度。

越南政府施“殺手鐧”救市

面對這場自革新以來最嚴重的金融危機，越南政府迅速和及時地採取了一系列有針對性的措施，首要目標是阻止股市下滑和通貨膨脹高升以及市場搶購美元現象。

　　總理阮晉勇今年3月初發佈“絕不能讓股市下跌”的指令，並要求財政部、工業部、國家證券委員會等機構採取一切措施，首先阻止股市進一步下跌。

　　阮晉勇要求各地、各部門進一步改善投資環境，確保有足夠的資金供經濟發展，同時大力提高投資效益，特別是提高一些大型投資專案的效益，停建或緩建一批設計不合理、週期過長、效益低下的大型專案。

　 　為了刺激股市，越南政府施出了拯救股市的“殺手鐧”：決定讓“國家投資和經營資金總公司”（相當於新加坡“淡馬錫控股”）進入股市，吸購那些營業狀態良 好公司的股票。3月7日，該公司遵照總理指示正式進場購入大量“優良股”。“國家投資和經營資金總公司”成立於2006年，是越南政府控股的經濟巨擘，它 的業務涉及投資、工業、能源、通訊、運輸、勞務等領域，擁有許多大型公司的決定性股權。

　　除了准許“國家投資和經營資金總公司”進場吸購股票外，越南政府還要求大型上市企業回購自己的股票，希望以此來穩定股民心理，阻止股市下滑。

　 　調整貨幣政策、收緊銀根、限制貸款和增加金融機構儲備金，是越南政府解決通貨膨脹的主要手段。總理府發通告，要求中央銀行、各地、各部門緊密配合，嚴格 控制貨幣發行量，減少支出，提高投資效益。6月10日，越南決定再次提高基本利率，從原來的12％提高到14％。1個月前，基本利率僅為8.75％， 2008年1月為8.25％，再往前看，2006年9月的基本利率才0.685％。

　　國家證券委員會主任武平建議政府，一方面讓越南幣升值、另方面讓國家銀行大量購買外幣，通過這兩手以減輕市場對外幣需求和進口的壓力。與此同時，國家銀行應通過貸款和發行債券來吸收外匯。

　　為了更多地吸引外資，政府正在研究是否放寬對外資投資國內企業的頂限。目前，外資投資越南上市公司的頂限為49％，外資投資越南銀行的股份頂限是33％－35％。

　　越南一些經濟學者建議政府從國內和國際的現實情況出發，宏觀調整經濟發展速度和規模的指標，以確保經濟能進入一個平穩和持續發展的軌道。

　 　目前，越南政府“救市”的各項措施已經展開，人們都在觀察這些措施的效果如何。越南輿論普遍問的一個問題是：穀底是否已經過去？一些專家認為，越南經濟 的基本面尚處在一個正常的上升階段，目前的“危機”表明：有“危險”就有“機會”，特別是一些外資仍然看好越南的發展。因此，人們希望越南的這場金融危機 不像1997年泰國金融危機那樣嚴重，能早日渡過難關。