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財匯資訊提供，摘自：21世紀經濟報道
2008 / 09 / 01 星期一 10:07   
 
作為亞洲最為成功的主權基金之一，淡馬錫(Temasek Holdings)2008年的財報頗受關注，在次債危機下較為黯淡的全球金融市場中，淡馬錫的財富增長5年內首次低於資本成本60億新元。儘管如此，淡馬錫本年度股東總回報率按市場價值計算仍達到了7%，按股東權益計算則達到了17%。
 
本周淡馬錫發佈了其截至2008年3月31日的年度財務回顧。據稱，其在過去的財務年度中，集團淨利達到了180億新元，這個數據是去年的一倍。淡馬錫的投資組合淨值從去年的1640億新元增加到1850億新元，增長率為13%；而按美元計算，其投資組合淨值則增長了24%。股東權益則達到了1440億新元，同期增長了26%。

情況看起來似乎並沒有那麼糟糕。但淡馬錫主席丹那巴南(S Dhanabalan)認為金融市場在未來將持續波動，並預期將會進一步波及美國、歐洲和亞洲市場。他說，次貸危機的餘波將在今後兩年內持續拖累全球經濟，不斷高漲的油價和食品價格開始挑戰通脹的預期。丹那巴南指出淡馬錫非常關注正在顯露的滯脹風險，「它將在未來三到五年內帶來巨大的社會政治和經濟風險」。由此他認為，「在這樣的情形下，投資機會可能十分有限。」

針對此，淡馬錫儘管仍將主要目標放在亞洲，但「同時將通過基金和直接投資來拓展和深化其他市場，比如俄羅斯和拉丁美洲市場」。而淡馬錫擁有的充足的財務資源和低負債率，使之「可以進行長期投資，也可以集中持股或保持現金」。

「買進」「賣出」的平衡投資術

淡馬錫高級董事總經理馬國定(Michael Dee)說，過去一年淡馬錫「原本準備採用謹慎觀望的態度」，但事實上這一年淡馬錫卻相當活躍。

這一財年，淡馬錫新增了320億新元的投資總額，同時有170億新元的減持。去年相對應的數據分別是160億新元和50億新元。

在已有的投資組合中，有79%是由上市或流動資產組成的，這一數據較之以去年的82%略有下降。淡馬錫最近一財年的投資主要集中在金融服務和電信、傳媒行業上，兩者所佔的份額從去年的61%增加到今年的64%，原因是公司將投資重點放在了轉型中的經濟市場以及日益壯大的中產階級等潛力市場中。

馬國定認為，儘管市場波動劇烈，而淡馬錫也在積極調整投資組合，但「龐大的結構性調整也提供了一些具有吸引力的中長期機會」。

2007年12月，淡馬錫對美林證券(Merrill Lynch)注資49億美元，獲得了其9%的股權。此後的2008年7月，淡馬錫對美林追加了34億美元的投資，其中的25億美元來自美林的股價調整。過去一年，淡馬錫以9.75億英鎊的價格入主英國巴克萊，同時也持續性買進渣打銀行股票，使得其持有的渣打股權比例增至19%。

本年度，淡馬錫還投資了印度的電信公司Bharti Infratel 、印度傳媒公司Tata Sky、亞洲生物科學公司Interpharma投資有限公司，以及越南房地產公司Binh Chanh等。此外，淡馬錫也提高了其在加拿大油砂企業MEG能源公司以及在新加波上市的半導體服務提供商新科金朋公司(STATS ChipPac)的持股比例。

而在硬幣的另一面，買入需要用賣出來平衡。過去一個財年中，淡馬錫減持了其在中國遠洋控股股份有限公司、新加坡國家印刷出版集團(SNP)以及印度能源和基礎設施公司Punj Lloyd的股份。淡馬錫出售了新加坡三大發電廠之一的大士能源公司，其旗下的另外兩家電廠，聖諾哥能源公司(Senoko Power)和西拉雅能源公司(Power Seraya)據悉也將在2009年年內出售。

而作為其重新平衡配置的重要舉措，淡馬錫也在努力將投資組合多元化，在股權投資之外，淡馬錫也進入了商品、固定收益產品、信貸產品和不良資產方面的投資。

亞洲之外的機會

和許多全球投資基金都募重資屯兵亞洲市場相比，2008年財年之於淡馬錫的另外一個頗為令人意外的策略是，這一年淡馬錫更多地走出了亞洲。

這一財年，淡馬錫在亞洲以外市場的投資淨值達到了100億新元，而在亞洲市場的投資淨值則只有50億新元。在此前的5年中，淡馬錫的亞洲投資淨額為260億新元，亞洲之外的投資淨值5年只有10億新元。

由於在美國、拉丁美洲和俄羅斯等的投資，淡馬錫在亞洲之外經濟市場投資的比例從22%增加到26%。淡馬錫在新加坡的投資，首次從620億新元降至600億新元，佔其投資增長的33%，而在上一年度這一增長為38%，新加坡市場的投資增長在2006年的財務年度中所佔的比例則達到了44%。

但亞洲仍然是淡馬錫的重鎮，原因很明顯，自2002年以來，淡馬錫在新興亞洲市場的投資年復合回報率達到了32%，而其它投資組合的年復合回報率僅為16%。

儘管在亞洲市場有120億新元的減持，但除去新加坡和日本市場，淡馬錫的亞洲投資組合所佔的比例仍從去年的40%上升到今年的41%。

以中國為例，淡馬錫經過全球範圍內的競標，於2008年3月向中國華能集團出售了大士能源有限公司100%的股權；也在2008財年中，淡馬錫成為了中國鐵道建築總公司的重要投資者，後者是中國基礎設施建設公司，主要從事鐵路、高速公路和公共交通系統的建設。此外，淡馬錫還參與了中國儀表生產商威勝集團公司(Waison)的股權投資；也投資了中國晶能光電(江西)有限公司，該公司擁有生產發光二極管的差異化專利技術。

淡馬錫中國首席代表兼董事總經理陳慶榮表示：淡馬錫對中國的長期發展前景保持樂觀，但在短期內會留意總體估值。儘管減持了一些投資，但陳慶榮認為這並不表示會減少對中國的投資，「回籠的資金投入到諸如以中國為中心的基金及其它直接投資項目中去」。

 
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